一级市场动荡下的机遇：非传统 VC 项目如何脱颖而出？

作者：Rui 来源：@YeruiZhang

平安夜无事可做，随便聊聊

对于一级市场和做项目的来说，这个周期是最难的版本。绝大多数从上个周期继承下来的投资逻辑都失败了，比如说跟着ETH foundation走，比如说跟着大VC走。在四月份之前，社区对于项目的定价是基于TVL和哪家VC back，A16Z投资的项目值得上多少号，TVL达到多少就能对标什么级别的Infra项目，但是这些社区的定价逻辑在四月份后完全崩坏。当接盘的社区不知道该以什么价格接盘的时候，投资机构基于这些接盘的共识所制定出来的打法就完全失效了。

上半年最成功的项目是ENA，是VC主导共识的时代最后的灯塔。ENA既是天选，也是唯一，从出生开始基本没经历过任何磨难，在最好的时候拿到TVL，在最好的时候和Pendle合作开始通过DEFI加杠杆，在最好的时候上所，在第一季结束第二季开始的时候正好处于熊转牛的关键时期，然后快速触底反弹。除此之外，其他所有的项目还在消化既得利益者撤退带来的痛苦。

于是在原来的机制行不通的时候，市场的玩法也开始转向：

随着定价体系的崩坏，一批非主流开发者正在抢夺原本利益既得者们分配好的资源。

这个周期两个版本之子Hype和Virtual就是这个趋向的最好写照，都是厚积薄发的写照。大家都知道Hype在一个月之内涨了快10倍，但大家不知道Hype在8月份之前OI也就不超过500M。大家都知道Virtual在10月底的AI浪潮中踏在滩头，但大家不知道4月份他们刚转型AI时几乎无人看好。这两个项目都经历了很长时间的阵痛期，也在阵痛期中找到了最适合自己的队友。

市场的总资源是有限的，换句话说就是蛋糕就那么大。对于传统的VC项目，因为分蛋糕的人比较多，所以需要谨慎的切，因为一不小心哪方面利益没照顾到，结果就是车毁人亡。而对于这些非主流开发者的项目，因为在初始阶段不受重视，团队足够舍得分蛋糕，蛋糕能分的的部分也比较大。同样，吃蛋糕的人的因为是在阵痛期筛选的，多少有些信仰，不太会吃干抹尽就撤退，并不是后续上涨过程中的阻碍。Founder需要在某一方面做到100%，而不是以套利的思路做项目，这样才更有可能在这个周期成功。

ENA这样基于全市场共识的版本之子很难再有，但有过厚积薄发积累的开发者们的机会才刚刚开始。

Xterio是个很有趣的项目，这个项目的经历的故事很多，源头是Binance lab在年初宣布投了15M，在那个年代这就是王炸一般的存在，顶级VC backed，牛逼的游戏圈大佬创业，又是币安最喜欢的游戏赛道，这就像是直通车剧本写好一样。但是大家都觉得没有意外的时候偏偏出了意外，因为几个垃圾游戏项目的糟糕表现，整个游戏的赛道的上币停滞，天选之子跌落凡尘。

一时间全世界都在Fud Xterio，之前发的两个子游戏的NFT价格暴跌，发的链问题频出，团队出走，投资人反水，两三个月内发生了一堆利空的（一句题外话这就是Crypto，当你混的好的时候大家都会把你当爹来舔，当你混的不好的时候大家都会把你当儿子来踩）。一般团队这时候就开始摆烂了，但Xterio并没有放弃。

说实话我也不知道转折点在哪儿，但是目前的情况就是团队从Fud中熬过来了，也要发币了，虽然热度和年初的时候差了很多，但是回头再看看基本面。Binance lab的投资还在没有撤回，Founder在游戏圈的资源人脉还在，除了游戏以外又加入了AI的叙事，并且这个周期最重要的拉新叙事正是他们最擅长的。Michael是连续创业者，做过香港大众点评Openrice，早起参与过网易和Funplus，并且一直在和发行和流量打交道。怎么把高价值的流量引入并合理的转化应该是手到擒来的。

Xterio无疑是经历了厚积的，能不能勃发我暂时也无法给出答案。发币这个事件的成功充满着太多未知因素，最后归因下来可能就是运气。这一点上我和@qiqileyuan的观点一致，@fat_leopard从我第一次见他开始就不会怀疑他会成功，因为他的面相实在是太好了。